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6月數據超預期,票據走勢將歷史重演?

最新資訊 家偉 普蘭金服 評論

7月11日,中國央行公布社融數據顯示,2022年上半年社會融資規模增量累計為21萬億元,比上年同期多3.2萬億元。

其中,對實體經濟發放的人民幣貸款增加13.58萬億元,同比多增6329億元;未貼現的銀行承兌匯票減少1768億元,同比多減1714億元;企業債券凈融資1.95萬億元,同比多3913億元;政府債券凈融資4.65萬億元,同比多2.2萬億元。

6月份,社會融資規模增量為5.17萬億元,比上年同期多1.47萬億元。未貼現銀行承兌匯票增加1065億元,同比多增1286億元。

6月數據超預期,票據走勢將歷史重演?

圖1 社會融資規模存量:未貼現銀行承兌匯票

新增人民幣貸款28100億元,同比增加32.55%,環比增加48.68%;其中居民短期4281.87億元,同比增加22.34%,環比增加132.71%;居民中長期4166.72億元,同比增加-19.19%,環比增加297.97%;企業短期6906億元,同比增加123.42%,環比增加161.39%;企業中長期14497億元,同比增加73.26%,環比增加161.16%;票據融資796億元,同比-71.02%,環比-88.83%。

6月數據超預期,票據走勢將歷史重演?

表1 新增人民幣貸款分項數據

6月末,廣義貨幣(M2)余額258.15萬億元,同比增長11.4%,增速分別比上月末和上年同期高0.3個和2.8個百分點;狹義貨幣(M1)余額67.44萬億元,同比增長5.8%,增速分別比上月末和上年同期高1.2個和0.3個百分點。

6月數據超預期,票據走勢將歷史重演?

圖2 M1、M2剪刀差

從以上數據可以分析出幾點內容:

1、為穩定全國經濟基本盤,實現今年經濟增長既定目標,社融規模較去年繼續增加;

2、六月份全國經濟政策執行力上升,且各項指標快速恢復,為三季度經濟增長發力提供有力支撐;

3、未貼現銀行承兌匯票規模企穩回升,且M1與M2剪刀差有所收窄,表明企業活力有所提升,對下半年經濟預期向好;

4、房地產及汽車兩大經濟支柱型行業在政策加碼后,開始復蘇,將為下半年經濟增長提供強力支持。

6月數據超預期,票據走勢將歷史重演?

圖3 1年期國股銀票轉貼現利率歷史走勢

總體而言,6月份公布出來的數據增強了市場對下半年經濟的向好預期。通過歷史復盤來看,2020年初疫情結束后,三季度經濟提速,與此同時,票據利率上漲達100BP。今年第三季度,個人認為在既有全年目標不變的情況下,政策必然會持續支持,如果參照歷史走勢,今年三季度票據利率依然存在上升空間。但值得注意的是,數據存在一定滯后性,經濟能否持續且較快復蘇還需要7月份數據加以驗證,并同時觀察國內疫情進展情況。

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